中國平安專題研究報告：生態(tài)協(xié)同增效，改革靜待花開

1. 領先的科技型個人金融服務集團

1.1. 業(yè)務：壽險核心、業(yè)務綜合

從深圳走向全國。中國平安于 1988 年成立于深圳蛇口，是中國第一家股份制保險公 司。1992 年平安邁出深圳，經(jīng)營范圍擴展至全國。公司分別于 1994 年和 2002 年引進摩 根斯坦利、高盛及匯豐等外資股東，學習外資機構國際化的視野和先進的管理理念。2004 年和 2007 年公司先后完成 H 股和 A 股上市，不斷壯大資本實力，助力業(yè)務拓展。

從保險公司成為金融集團。公司成立之初主要從事財險業(yè)務，隨著經(jīng)營區(qū)域擴大，于 1994 年開始從事壽險業(yè)務。在鞏固保險業(yè)務優(yōu)勢的基礎上，公司不斷開拓業(yè)務版圖，先 后布局證券、信托、銀行等其他金融業(yè)務，形成金融集團雛形。平安較早布局金融科技、 醫(yī)療、汽車等領域，并于 2018 年正式提出“金融+科技”、“金融+生態(tài)”的戰(zhàn)略規(guī)劃，堅 持以客戶為中心，致力于打造國際領先的科技型個人金融生活服務集團。

壽險是核心業(yè)務板塊，集團價值的最大貢獻者。從營運利潤結構來看，2020 年壽險 /財險/銀行歸母營運利潤分別占比 66%/12%/12%，壽險始終是最大貢獻板塊。從內含價值 來看，2020 年壽險內含價值占集團內含價值比重 62%，是內含價值的核心來源。

1.2. 管理：股權分散、團隊優(yōu)秀

股權結構分散，無實際控制人。截至 2021 年上半年末，深圳市投資控股有限公司、 中國證金、中央匯金分別持股 5.27%/2.99%/2.65%，股權結構較為分散，給予專業(yè)管理團 隊做經(jīng)營決策的空間更大。

聯(lián)席 CEO 機制增強決策穩(wěn)定性。作為業(yè)務體系龐雜的綜合金融集團，公司采用聯(lián)席 CEO 制度分別負責不同業(yè)務板塊。2020 年 7 月，公司創(chuàng)始人馬明哲卸任首席執(zhí)行官，目 前僅擔任董事長，負責公司戰(zhàn)略、人才、文化等重大事項決策，發(fā)揮核心領導作用。三位 聯(lián)席 CEO 謝永林、陳心穎、姚波分別對集團金融、科技創(chuàng)新、經(jīng)營戰(zhàn)略實行統(tǒng)一管理， 職責明確、專業(yè)分工、集體決策，有利于增強公司制定與執(zhí)行決策的穩(wěn)定性。

高管多為優(yōu)秀平安老人，管理層變動不改長期穩(wěn)定性。近兩年公司管理層發(fā)生幾次 變動，原聯(lián)席 CEO 之一李源祥及原副董事長任匯川離職，引發(fā)市場擔憂。但公司核心高 管團隊多為經(jīng)驗豐富的優(yōu)秀平安老將，公司董事長馬明哲自平安成立起就一直領導著公 司發(fā)展，聯(lián)席 CEO 謝永林、姚波、陳心穎分別于 1994 年、2001 年、2013 年加入平安， 核心管理團隊依然會共同決策并且堅定地執(zhí)行公司戰(zhàn)略。

市場化的激勵、約束機制激發(fā)團隊活力。公司自 2015 年開始實施核心人員持股計劃， 2019 年開始實施長期服務計劃，將高管和核心員工的利益與公司利益長期深度綁定。同 時，公司結合業(yè)務規(guī)劃和風險合規(guī)要求對管理人員設定明確的年度問責目標，并嚴格執(zhí)行 每年 2 次的問責考核，問責結果與薪酬及干部任免緊密相關。市場化的約束、激勵機制能 夠激發(fā)團隊活力，完善治理結構，逐步打造穩(wěn)定優(yōu)秀的人才團隊。

1.3. 盈利：利潤提升、價值增長

集團營運利潤穩(wěn)步提升。相比于凈利潤指標，營運利潤剔除了短期投資波動、折現(xiàn)率 變動影響、一次性重大項目調整等短期波動因素，能更清晰地反映公司經(jīng)營業(yè)績和趨勢。 平安集團營運利潤從 2016 年的 784 億元增長至 2020 年的 1,557 億元，復合增速 19%。

集團內含價值穩(wěn)健增長。平安集團內含價值從 2016 年的 6,377 億元增長至 2020 年 的 13,281 億元，復合增速 20%，高于太保的 17%、新華的 17%和國壽的 13%。

1.4. 地位：品牌優(yōu)秀、規(guī)模領先

中國平安在綜合集團中處于領先地位。（1）品牌方面，平安位列 2021 年世界財富 500 強第 16 位，高于中信集團的第 115 位、招商局集團的第 163 位、光大集團的第 194 位； （2）規(guī)模方面，2020 年末平安總資產(chǎn) 9.5 萬億，僅次于招商局集團的 10.3 萬億，高于中 信集團的 8.2 萬億元、光大集團的 5.9 萬億；（3）盈利方面，2020 年平安實現(xiàn)歸母凈利潤 1,431 億元，高于招商局集團的 1,371 億，中信集團的 302 億、光大集團的 177 億。

金融板塊是四大集團皆有布局，平安集團金融業(yè)務質地優(yōu)秀。四大集團在保險、銀 行、證券、信托等主要金融領域都有布局，其中平安集團旗下各領域的公司排名較高。平 安壽險、財險、信托在行業(yè)內排名領先。雖然平安銀行從總資產(chǎn)口徑來看排名第 13，但 其零售轉型具有特色，成長性優(yōu)秀。中信集團旗下的中信證券是行業(yè)龍頭，但其對集團的 利潤貢獻占比僅有 7.6%，而行業(yè)龍頭平安壽險、產(chǎn)險對平安集團利潤貢獻達 78%。綜合 來看，平安集團的各項金融業(yè)務質地優(yōu)秀且對集團貢獻較大。

2. 集團內部深度協(xié)同促進價值提升

2.1. 業(yè)務間協(xié)同效應明顯

平安的綜合業(yè)務并非只是多張金融牌照的簡單堆疊，而是交叉滲透、產(chǎn)生協(xié)同。公司 作為金融集團，能夠為客戶提供多元化、一站式的服務。對于個人客戶，公司聚焦于“一 個客戶、多種產(chǎn)品、一站式服務”的經(jīng)營理念。對于團體客戶，公司打造一個客戶、N 個 產(chǎn)品的“1+N”服務模式，滿足客戶的綜合金融需求。集團各板塊之間的交叉滲透、業(yè)務 協(xié)同能夠支持公司有效整合資源、挖掘客戶需求、創(chuàng)造更多價值。

交叉銷售效果明顯。2020 年平安通過壽險代理人渠道交叉銷售平安產(chǎn)險、養(yǎng)老險短 期險、平安健康險的保費收入占比分別為 16.1%、43.1%和 68.2%。2020 年平安壽險代理 人月均收入中有 1,164 元來自于交叉銷售收入，同比增長 46%。

互聯(lián)網(wǎng)用戶持續(xù)向個人客戶轉化。截至 2020 年底，集團個人客戶數(shù)超 2.18 億，同比 增長 9.0%；全年新增客戶 3,702 萬，其中 36.0%來自集團互聯(lián)網(wǎng)用戶。同時是互聯(lián)網(wǎng)用戶 的個人客戶數(shù)達 1.94 億，同比增長 11.5%。集團超 5.98 億互聯(lián)網(wǎng)用戶中，仍有 4.04 億尚 未轉化為個人客戶，互聯(lián)網(wǎng)用戶向金融客戶的轉化仍有較大的提升空間。

深度挖掘客戶價值。集團客均合同數(shù)量穩(wěn)步增加，從 2016 年的 2.21 個增長至 2020 年的 2.76 個。持有多家子公司合同的個人客戶數(shù)占比從 2016 年的 24%提升至 2020 年的 38%，單個客戶對集團的價值貢獻逐步加大。

2.2. 生態(tài)圈創(chuàng)造更多聯(lián)動

從其他業(yè)務布局來看，平安積極布局汽車、醫(yī)療等生態(tài)圈，能夠更好地和保險、銀行 主業(yè)協(xié)同，真正打造個人金融生活綜合服務集團。

汽車生態(tài)圈與金融生態(tài)圈的聯(lián)動

汽車生態(tài)圈擁有“汽車之家”和“平安好車主”兩個高流量入口。2020 年 12 月汽車 之家移動端日均活躍用戶數(shù)達 4,211 萬（年報口徑）。2021 年 7 月，“汽車之家”APP 獨 立設備 2,133 萬臺（艾瑞咨詢口徑），在汽車資訊類 APP 中排名第一。截至 2020 年 12 月 末，平安產(chǎn)險的 “平安好車主” APP 注冊用戶數(shù)突破 1.26 億（年報口徑），12 月當月活躍 用戶數(shù)突破 3,000 萬。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2020 年我國私人汽車保有量 2.4 億，平安好 車主的滲透率達 50%。

以車主為核心，與金融圈協(xié)同，提供全方位服務，深度挖掘客戶價值。平安汽車生 態(tài)圈以“汽車之家”和“平安好車主”為流量入口，打通“看車、買車、用車、換車”的 全流程，將客戶引流至金融生態(tài)圈的平安產(chǎn)險、平安銀行等公司，打造服務閉環(huán)，實現(xiàn)生 態(tài)圈之間的協(xié)同。

看車環(huán)節(jié)，汽車之家建設“車內容、車交易、車金融、車生活”4 個圈，為用戶 提供海量汽車資訊與看車線索。同時，“汽車之家”網(wǎng)頁有“保險商城”、“找貸 款”等入口，為用戶后續(xù)買車、用車等環(huán)節(jié)提供服務。

買車環(huán)節(jié)，平安通過平安銀行提供新車消費貸、車牌貸，通過平安產(chǎn)險提供車 險、意外險來服務 C 端客戶，同時在 B 端與多家主機廠和經(jīng)銷商進行深度合作。

C 端：截至 2020 年底，平安銀行汽車零售貸款余額 2,464 億元，同比增長 37.5%。 2020 年平安車險保費收入 1,962 億元，市占率 24%，排名行業(yè)第二。公司還運 用金融科技手段對車主進行精準畫像，覆蓋車主行為、資產(chǎn)、車輛熟悉等多個 維度，從而提供更符合車主偏好的服務。

B 端：平安賦能相關服務商戶，通過經(jīng)銷商云平臺、主機廠云、新車二網(wǎng)云平 臺、二手車交易云平臺、汽車零配件云平臺覆蓋全國 90%以上的主要相關服務 提供商，與 90 多家整車廠、2 萬多家 4S 店和 4 萬多家二手車商戶深度合作。 2020 年平安的經(jīng)銷商合作數(shù)據(jù)產(chǎn)品客戶超 1.9 萬家，主機廠合作數(shù)據(jù)產(chǎn)品客戶 達 45 家。與汽車服務商的深度合作也為車險用戶豐富的后市場服務打下基礎。

用車環(huán)節(jié)，擁有“車主神卡”美稱的平安好車主信用卡聯(lián)合 5 萬加油站、停車 場、充電站等商戶為車主提供多項權益，如“加油 88 折”、“停車 88 折”、“充 電 88 折”、“8.8 元洗車”、“免費代駕”等活動，主卡首刷次日起還可獲贈最高 110 萬元全車人員意外保障，真正做到了圍繞汽車的全場景、全生命周期覆蓋。 平安 2020 年好車主發(fā)卡近 200 萬張，累計發(fā)卡已超過 2,000 萬張。

換車環(huán)節(jié)，汽車之家旗下“天天拍車”高效連接 C 端車主與 B 端經(jīng)銷商，為車 主提供“高價、快速、便捷”的賣車服務，同時也提升了經(jīng)銷商的收車效率。

客戶方面仍有轉化空間。2020 年末“平安好車主” APP 注冊用戶數(shù)突破 1.26 億，約有 50%是平安產(chǎn)險的客戶；累計綁車車輛突破 8,100 萬，其中逾 2,400 萬尚未在平安承保。 隨著平安汽車生態(tài)圈模式不斷成熟，統(tǒng)一的賬戶體系、產(chǎn)品、服務等不斷完善，用戶轉化 方面仍有較大的成長潛力。

醫(yī)療生態(tài)圈與金融生態(tài)圈的聯(lián)動

醫(yī)療生態(tài)圈擁有最大的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療入口“平安好醫(yī)生”。截至 2020 年底，平安好醫(yī) 生累計注冊用戶量達 3.73 億（年報口徑）。2021 年 7 月平安好醫(yī)生獨立設備數(shù) 811 萬臺 （艾瑞咨詢口徑），在在線醫(yī)療類 APP 中排名第一。

深耕醫(yī)療健康領域 20 年，全面構建醫(yī)療生態(tài)圈。平安在醫(yī)療健康領域已有超 20 年 經(jīng)驗，目前通過 12 家單位有機協(xié)作，全面構建醫(yī)療健康生態(tài)圈，服務醫(yī)療產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)參 與者（包括醫(yī)療管理機構、用戶、服務、 支付、科技端）。

醫(yī)療管理機構端，平安通過提供一體化監(jiān)管平臺、智能疾病預測、智能影像篩 查、AskBob 輔助診療工具、慢病管理等解決方案，賦能醫(yī)療管理機構。截至 2020 年底，平安累計服務 30 個省份、158 個城市、2.1 萬家醫(yī)療管理機構。

用戶端，平安好醫(yī)生依托自有的全職醫(yī)療團隊及自主研發(fā)的人工智能輔助診療 系統(tǒng)，打通線上和線下，為個人、企業(yè)用戶提供 7×24 小時在線咨詢、健康管理、 處方、掛號、二次 診療意見及 1 小時送藥等全方位、多層次、一站式醫(yī)療服務。 截至 2020 年底，好醫(yī)生已累計服務 3.73 億用戶，累計線上咨詢量超 10 億人次。

服務端，平安把握線上和線下醫(yī)療管理機構入口，打造四層醫(yī)生體系，覆蓋醫(yī) 藥、器械、流通環(huán)節(jié)在體系內的聯(lián)動。同時，平安將持續(xù)構建全球醫(yī)療網(wǎng)絡，合 作醫(yī)院已超 1,000 家。

支付端，平安醫(yī)?？萍家灾腔坩t(yī)保系統(tǒng)為核心，打造智慧醫(yī)保一體化平臺，為 醫(yī)保局賦能；同時從醫(yī)保出發(fā)，圍繞醫(yī)院、醫(yī)生、藥店、參保人，積極延伸打造 醫(yī)療管理綜合解決方案。截至 2020 年底，平安醫(yī)?？萍家牙塾嬛袠?10 多個省 級平臺建設工程項目，中標醫(yī)保服務子系統(tǒng)數(shù)量排名第一。

科技端，平安的數(shù)字醫(yī)療專利申請量位居全球第一位。除了自建與合作，公司 還通過平安海外控股等平臺投資近 100 家醫(yī)療領域企業(yè)。

3. 大金融板塊核心業(yè)務條線面面觀

3.1. 壽險：存量業(yè)務優(yōu)質，改革持續(xù)推進

3.1.1. 回顧過去：具備核心競爭優(yōu)勢

壽險保費快速增長，市占率排名第二，不斷縮小與國壽差距。平安壽險（包含健康 險，下同）保費從 2011 年的 1,873 億增長至 2020 年的 5,994 億，復合增速 14%。保費市 占率由 2011 年的 13%提升至 2020 年的 16%，始終保持市場第二，并不斷縮小與中國人 壽的差距。

壽險盈利能力優(yōu)秀，ROEV 高于同業(yè)。壽險的盈利能力可以參考營運 ROEV 指標， 與 ROE 類似。平安壽險的 ROEV 保持高位，過去 5 年平均 ROEV24%，優(yōu)于太保壽險的 21%、新華保險的 18%、中國人壽的 16%，盈利能力突出。

剩余邊際穩(wěn)定增長，營運利潤核心來源。壽險營運利潤=凈資產(chǎn)投資收益+息差收入 +剩余邊際攤銷+營運偏差及其他-所得稅，其中剩余邊際攤銷占比達 70%以上，是營運利 潤增長最重要的來源，平安過去 5 年剩余邊際攤銷復合增速 23%。剩余邊際從 2015 年的 3,308 億元增長至 2020 年的 9,602 億元，復合增速 24%，近兩年增速有所放緩，主要是因 為新業(yè)務貢獻是剩余邊際增長的主要來源，而近兩年新業(yè)務價值增長承壓。

價值創(chuàng)造能力強，新業(yè)務價值增速領先。新業(yè)務價值是壽險公司的增長之錨，不斷 創(chuàng)造新業(yè)務價值能夠積累更多利潤在未來逐年釋放。從新業(yè)務價值的增長來看，平安壽險 2010-2020 年新業(yè)務價值復合增速為 12%，高于中國人壽的 11%、太保壽險的 11%以及新 華保險的 7%。從新業(yè)務價值對內含價值的拉動來看，平安壽險過去 5 年新業(yè)務價值對內 含價值的平均拉動水平為 17%，高于太保壽險的 11%、中國人壽以及新華保險的 8%，說 明平安開拓新業(yè)務的能力強于同業(yè)。

2018 年以來壽險業(yè)務承壓，新業(yè)務價值增速下滑。（1）代理人數(shù)量方面，2018 年以 來平安進行壽險改革，代理人端主動清虛導致人力規(guī)模下降。2020 年平安壽險代理人數(shù) 量下降 12%至 102 萬，降幅低于中國人壽的 15%，高于太保的 5%，而新華則實現(xiàn)了正增 長；（2）代理人產(chǎn)能方面，疫情的發(fā)生致使代理人線下展業(yè)受阻、居民消費能力減弱，保 險產(chǎn)品的銷售承壓。保費的低迷對代理人收入產(chǎn)生負面影響，從而使留存與增員進一步承 壓，銷售保障型產(chǎn)品愈發(fā)困難，2020 年平安代理人人均每月標準新單下滑 14%，降幅低 于太保的 28%和新華的 20%，中國人壽則實現(xiàn) 6%的正增長；（3）價值率方面，2020 年長 期保障型產(chǎn)品首年保費下滑 43.7%。產(chǎn)品結構的惡化使新業(yè)務價值率下降至 41.9%，疊加 保費的負增長，2020 年壽險新業(yè)務價值同比下降 35%，在可比同業(yè)中降幅最大。

壽險優(yōu)勢不變，短期陣痛不改長期價值。平安壽險優(yōu)質的存量業(yè)務得益于其開拓新 業(yè)務的能力，新業(yè)務價值以個險渠道為主，個險渠道新業(yè)務價值又可以拆解為代理人數(shù)量 *人均標準新單*新業(yè)務價值率，受到客戶基礎、代理人數(shù)量與質量、產(chǎn)品策略、經(jīng)營管理 等因素的影響，平安在這些因素方面的優(yōu)勢能夠支持其在短期陣痛之后恢復價值的增長。

（1）強大的客戶基礎

背靠集團，客戶基礎龐大。截至 2020 年底，集團個人客戶數(shù)超 2.18 億，同比增長 9.0%。集團超 5.98 億互聯(lián)網(wǎng)用戶中，仍有 4.04 億尚未轉化為個人客戶，互聯(lián)網(wǎng)用戶向金 融客戶的轉化仍有較大的提升空間。

優(yōu)質客戶占比高，利好高價值率的保障型產(chǎn)品銷售。從平安集團對客戶的分層來看， 客戶被分為大眾、中產(chǎn)、富裕、高凈值四層，其中中產(chǎn)及以上級別的客戶占比 75.6%；從 平安在大城市的保費市占率來看，平安壽險在北京、上海、深圳等地的市占率高于中國人 壽?？梢娖桨苍谥懈叨丝蛻糁休^有競爭優(yōu)勢，利好高價值率的保障型產(chǎn)品的銷售。

（2）高質量的代理人

代理人數(shù)量龐大是過去保費高速增長的主要原因。平安代理人數(shù)量從 2014 年的 64 萬增長至 2020 年的 102 萬，其中 2015 年在行業(yè)取消代理人考試的情況下人力大增 37%， 保費增長與代理人的增長呈高度相關性。近幾年代理人數(shù)量下滑主要是因為行業(yè)內靠代 理人數(shù)量推動保費增長的粗放發(fā)展模式難以為繼，公司自身在渠道改革的過程中主動清 虛以及疫情之下增員、留存難度加大等導致。

人海戰(zhàn)術難以為繼，提高代理人產(chǎn)能是未來推動業(yè)務增長的動力。自從 1992 年友邦 將代理人模式引入我國后，代理人規(guī)模增長一直是壽險保費增長的重要推動因素之一。行 業(yè)代理人數(shù)量從 2009 年 290 萬增長至 2019 年 900 萬，復合增速達 12%，2015 年保險營 銷員考試取消更是直接推動了行業(yè)代理人增員熱潮。然而我國代理人數(shù)量占城鎮(zhèn)人口的 比重達 1%，已經(jīng)處于飽和狀態(tài)，且業(yè)內暴露出代理人大開大合、留存率不高、素質不高 等問題，行業(yè)代理人數(shù)量增長乏力。險企必須尋求變革，將提高代理人整體素質和產(chǎn)能作 為推動新業(yè)務價值增長的動能。

代理人產(chǎn)能高于同業(yè)，推動保費及新業(yè)務價值增長。

（1）人均標準新單來看，2020 年平安人均每月標準新單 6,390 元，領先國壽的 5,660 元、太保的 2,456 元、新華的 2,371 元；（2）人均新業(yè)務價值來看，平安同樣以 45,258 元領先于國壽的 39,032 元、太保的 23,185 元、新華的 16,500 元；（3）MDRT 成員占比來看，2019 年平安有 MDRT 成員 6,454 人，占總人力比重 0.5%，國壽、太保、新華分別為 619、579、142 人，占比不到 0.1%。

（3）正確的產(chǎn)品策略

以保障型產(chǎn)品為重點，拉高新業(yè)務價值率。與儲蓄型產(chǎn)品相比，保障型產(chǎn)品具有更 高的新業(yè)務價值率以及更低的利率敏感度，能夠創(chuàng)造更為穩(wěn)定的新業(yè)務價值。平安長期堅 持以保障型產(chǎn)品為重點的策略，過去 5 年長期保障型產(chǎn)品對新業(yè)務價值的貢獻均值達 66%。 長期保障型產(chǎn)品的新業(yè)務價值率高達 90%以上，助力整體新業(yè)務價值率保持行業(yè)領先水 平，平安過去 5 年的平均新業(yè)務價值率達 45.4%，高于太保的 39.6%、新華的 35.7%以及 國壽的 32.4%。

近年來由于集團交叉銷售的策略、代理人渠道改革以及疫情導致產(chǎn)品的短期切換， 長期保障型產(chǎn)品的占比有所下滑。我們認為公司堅持長期保障型產(chǎn)品為主的策略不變，待 改革成效逐步顯現(xiàn)后占比有望恢復。

各險種均衡發(fā)展，有效降低利率敏感度。2020 年保費中傳統(tǒng)壽險、長期健康險、萬 能險、分紅險占比分別為 20%/19%/22%/17%，產(chǎn)品結構均衡。由于萬能險、分紅險的投 資風險是由保戶和保險公司共同承擔的，適度發(fā)展萬能險、分紅險能夠降低對利率的敏感 度。2020 年平安壽險內含價值對投資收益率降低 50bps 的敏感度為-7%，低于可比同業(yè)。

（4）卓越的經(jīng)營管控

事前事中事后牢牢把控，經(jīng)營偏差產(chǎn)生正貢獻。事前公司審慎定價，并通過先進的 核保技術把握客戶風險特征；事中公司推出健康管理模式，引導客戶養(yǎng)成良好、健康的生 活習慣，降低疾病發(fā)生率；事后進行智能閃陪，并與數(shù)千家醫(yī)院合作，合理控制醫(yī)療成本。 卓越的經(jīng)營管控使平安的營運偏差在大部分年份都產(chǎn)生正向貢獻，為內含價值的穩(wěn)定增 長夯實基礎。

3.1.2. 聚焦現(xiàn)在：壽險改革加速推進

2018 年起平安啟動壽險改革，由馬明哲董事長領導，從渠道升級、產(chǎn)品升級、經(jīng)營 升級等多方面入手，目前多個項目已進入全面推廣實施階段。

（1）產(chǎn)品升級。

以客戶為中心豐富“產(chǎn)品+”服務體系，推動綜合金融產(chǎn)品銷售。平安在產(chǎn)品方面的 升級不僅針對壽險產(chǎn)品，還包括構建 “健康+、慢病+、重疾+” 的健康管理服務，將產(chǎn) 品與健康管理服務相結合。2021 年 4 月，平安人壽推出涵蓋私家醫(yī)生、私人教練、門診 預約陪同、術后護理等 12 項核心服務的“平安臻享 RUN”健康服務計劃，7 月進行升級， 構建“1 個專屬醫(yī)生、5 個健康醫(yī)療尖刀”服務體系。同時，平安會依據(jù)不同經(jīng)濟區(qū)域、 不同代理人的能力、不同客戶的需求，推動綜合金融產(chǎn)品銷售，提高供需適配度。

（2）渠道升級。

代理人渠道：打造三高團隊。平安對代理人規(guī)模的要求是保持在 100 萬左右，更重 要的是以打造“高質量、高產(chǎn)能、高收入”的優(yōu)秀團隊為最終目的。平安壽險以營業(yè)部為 核心，通過科技賦能打造“三好五星”營業(yè)部，節(jié)省經(jīng)理 90%的時間，提升管理效率。通 過人工智能 AskBob，打造百萬量級培訓素材庫，促進代理人能力提升。此外，2020 年平安優(yōu)化了基本法，包括機構重新分類、外勤代理人分成、加大長期的投入等三個方面。

機構重新分類：平安把機構分成改革產(chǎn)能型、平衡型、人力型三大類，改革產(chǎn) 能型聚焦產(chǎn)能提升，平衡型兼顧人力規(guī)模與產(chǎn)能，人力型注重有質量的增員， 實現(xiàn)差異化管理。

外勤代理人分成：根據(jù)不同的代理人給予不同的政策。對新人增加津貼投入； 對績優(yōu)增加激勵，以優(yōu)增優(yōu)；對主管，根據(jù)營業(yè)部的經(jīng)營管理來進行激勵。

加大長期投入：主要包含關懷升級、待遇升級、管理升級，覆蓋新人、績優(yōu)、主 管三類人群。關懷升級主要是提升代理人歸屬感，而管理升級則是指隨著激勵 政策的加長，部分長期指標的分量加大，目的是助推長期高質量發(fā)展。

銀保渠道：堅持價值導向。傳統(tǒng)銀保渠道給人的印象是銷售價值率低的短期理財類 產(chǎn)品為主，對價值貢獻不大。實施改革后，公司構建專屬的產(chǎn)品團隊，聚焦長期儲蓄型產(chǎn) 品和風險保障型產(chǎn)品。同時通過科技賦能，以“線上+線下”的方式打造平安銀保新模式。 與平安銀行緊密合作，將渠道并入銀行管理。在與外部銀行合作中，通過對銀保機構或團 隊推動“標準控制、以收定支”模式，來激發(fā)機構、銷售隊伍的潛力，充分發(fā)揮銀行的渠 道優(yōu)勢。2020 年銀保渠道新業(yè)務價值 16 億元，同比增長 35%。

互聯(lián)網(wǎng)渠道：平安將以近 3000 萬的孤兒保單為基礎，進行再次銷售和綜合金融產(chǎn)品 銷售，以此來推動線上銷售。

（3）經(jīng)營升級

數(shù)字化經(jīng)營增效率。平安壽險的數(shù)字化經(jīng)營包括數(shù)字化營銷、數(shù)字化服務、數(shù)字化風 控等多個方面，能夠借助科技將工作流程化、標準化、智能化，從而提高運營效率，有效 為代理人節(jié)省時間，使代理人將更多精力投入到與客戶的互動上。

數(shù)字化營銷：通過 AI 分析客戶保障需求，制定保障計劃，全年轉化超 150 億元 壽險承保保費。為代理人提供 AI 展業(yè)支持，線上累計拜訪客戶超 380 萬人次。

數(shù)字化服務：2020 年 AI 客服全年累計服務客戶超 2.2 億人次，加保率提升 9 個 百分點。AI 提供 7×24 線上回訪服務，全年成功回訪 380 +萬單新契約，一次 回訪成功率 98%，較傳統(tǒng)模式提升 27 個百分點。

數(shù)字化風控：業(yè)內首創(chuàng)基于客戶風險畫像為符合條件客戶提供出院前預賠付， 2020 年全年累計預賠款超 2.6 億元。

3.1.3. 展望未來：長期發(fā)展空間廣闊

（1）長期來看保費仍有較大提升空間

保費深度、密度仍有較大提升空間。雖然我國保險市場規(guī)模龐大，但保險深度和保 險密度與成熟市場相比還有較大提升空間。2019 年我國壽險（不含健康險等）深度為 2.3%， 低于全球平均水平 3.2%及美、日、韓等發(fā)達市場。2019 年我國壽險（不含健康險）密度 為 230 美元，也和日本、新加坡等國家有 10 倍以上差距，存在較大提升空間。

平安將繼續(xù)保持在中高端市場的優(yōu)勢，未來高凈值客戶滲透空間較大。平安深耕中 高端市場多年，在大中城市保費市占率較高。根據(jù)時代周報新聞數(shù)據(jù)，目前平安壽險在北 京以占市場頭部公司 30%的人力創(chuàng)造了近 50%的市場，北京分公司代理人大專及以上學 歷占比接近 90%，體現(xiàn)了改革的部分成效。

財險保費穩(wěn)健增長，市場份額逐步提升。2020 年平安財險保費收入 2,859 億元，規(guī) 模排名行業(yè)第二，同比增長 6%，近 10 年復合增速 16%。2007 年平安財險的保費市占率 為 10%，低于人保財險的 42%與太保財險的 11%，但 2007 年平安財險率先在業(yè)內推出電 話營銷方式，開創(chuàng)車險直銷先河，隨即迅速搶占市場份額。2009 年平安市占率達 13%， 反超太保財險，此后一路走高、穩(wěn)居行業(yè)第二，不斷縮小與龍頭人保財險的差距，2020 年 平安財險市占率達 21%。

車險占比最大，非車增速更高。車險一直以來是平安財險最大的險種，保費占比在 70%以上。近年來由于新車銷量下滑及商車費改、車險綜合改革導致件均保費下降，車險 增速有所放緩。同時，隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展、相關政策推動、法制水平與國民責任意識的 提高，2017 年后意健險、農(nóng)險、保證險、責任險等非車險高速增長，平安財險的增長引 擎已由車險切換至非車險，推動非車保費占比從 2016 年的 17%提升至 2020 年的 31%。

我國車險發(fā)展已至成熟階段，而非車險的滲透率距發(fā)達市場還有較大差距，未來平 安財險的增長將主要由非車險拉動，促進財險保費結構改善。

綜合成本率優(yōu)于同業(yè)。得益于優(yōu)秀的承保質量及良好的費用管控，平安財險的綜合 成本率優(yōu)于同業(yè)，過去 5 年平均綜合成本率 96.7%，低于人保財險的 98.4%和太保財險的 98.8%。2020 年平安財險綜合成本率 99.1%，同比增加 2.7pct；其中費用率下降 0.5pct 至 38.6%，賠付率上升 3.2pct 至 60.5%，主要是因為 2018 年以來宏觀經(jīng)濟低迷、社會信用風 險上升導致保證險賠付率提高以及 2020 年 9 月車險開啟綜合改革導致車險賠付率上升。

3.2.1. 車險：保費增速放緩，成本結構優(yōu)化

新車銷量下滑疊加車均保費下降，車險保費增速放緩。（1）新車銷量下滑。車險保費 的增速與新車銷量的增速有較高的相關性，2018 年起乘用車銷量持續(xù)負增長，導致平安 車險保費增速也處于低迷狀態(tài)，從 2017 年的 15%下降至 2020 年的 1%；（2）件均保費下 降。我國車險的發(fā)展與監(jiān)管政策密不可分，2015 以來多輪商車費改以及 2020 年 9 月的車 險綜合改革導致車險件均保費持續(xù)下降，拖累車險保費增速。

車險綜合成本率優(yōu)秀，成本結構將改善。平安車險過去 5 年平均綜合成本率 97.6%， 低于太保車險的 98.0%，高于人保車險的 97.0%，盈利能力較強。在車險綜合改革的背景 下，監(jiān)管引導降價、增保、提質，預計車險市場秩序將進一步規(guī)范，費用水平有所下降， 賠付率有所上升，成本結構不斷優(yōu)化，以客戶為中心實現(xiàn)高質量發(fā)展。

存量競爭時代，馬太效應凸顯。車險作為老牌財險業(yè)務，已經(jīng)進入了存量競爭時代， 目前比拼的關鍵在于后市場服務和金融科技的實力。（1）后市場服務：頭部險企往往對車 險服務鏈有強大的控制，比如能夠將零配件的價格控制在合理范圍之內，從而更好地控制 成本；（2）金融科技實力：龍頭企業(yè)能夠運用金融科技賦能業(yè)務，如提升理賠效率、節(jié)省 定損開支和人力成本，同時還能識別車險理賠過程中的欺詐行為。未來車險行業(yè)的集中度 有望進一步提升，凸顯馬太效應。

3.2.2. 非車：多險種齊開花，保費快速增長

平安財險的非車險業(yè)務主要有保證險、責任險、企業(yè)財產(chǎn)險、意健險等，2020 年各 險種保費收入分別為 374/153/71/171 億元，增速分別為 8%/28%/12%/32%。

保證險是非車險最大貢獻來源。平安早在 2005 年就成立信用保證險事業(yè)部，首創(chuàng)" 信用險+銀行貸款"的業(yè)務模式，推廣小額個人無抵押消費貸款“平安易貸”。目前，平安 產(chǎn)險充分發(fā)揮集團協(xié)同優(yōu)勢，與集團內部其他專業(yè)公司合作，為個人和小微企業(yè)主提供融 資性保證保險增信服務。2017-2020 年保費收入復合增速 23%，在大部分年份是非車險承 保利潤最大的貢獻來源。

保證險風險逐步出清。平安財險與集團專業(yè)公司進行交叉驗證和多維風險審核，以 實現(xiàn)優(yōu)勢互補，確保業(yè)務風險可控，綜合成本率優(yōu)于行業(yè)。2017-2020 年平安保證險綜合 成本率分別為 88.6%/88.6%/93.6%/111.0%，低于人保財險的

101.3%/96.9%/121.7%/144.8%。 2018 年以來宏觀經(jīng)濟低迷、社會信用風險上升以及 2020 年的疫情導致信用保證險綜合成 本率提高，2020 年出現(xiàn)承保虧損。平安積極主動進行風險管控、壓降保證險規(guī)模，預計 風險逐步出清后仍然可以保持穩(wěn)健增長，實現(xiàn)承保利潤。

3.3. 銀行：零售業(yè)務轉型，對公業(yè)務做精

零售轉型。平安銀行零售轉型自 2016 年以來，已經(jīng)取得了階段性成效，零售貸款占 比由 2016 年末的 36.7%，提升至 2020 年末的 60.2%。邁入下一階段，平安銀行在消費金 融、私行財富等方面繼續(xù)發(fā)力，成效值得期待。

（1）消費金融：推動生態(tài)共建（策略聯(lián)盟）。和細分行業(yè)的龍頭跨界合作（如國美、 途虎養(yǎng)車、肯德基、京東、中石油等），共建生態(tài)。平安銀行得以共享合作機構的客戶群，加快獲客效率；同時提升服務的多樣性，增強用戶粘性。

（2）私行財富：依托平安集團，平安銀行私行財富未來發(fā)展空間廣闊。

規(guī)模方面，當前平安銀行 AUM 規(guī)模、AUM/總資產(chǎn)比例優(yōu)于行業(yè)平均，但較領 先銀行如招行仍有差距。2020 年平安銀行零售 AUM 約 2.62 萬億，處于上市股 份行中上位置?！傲闶?AUM/總資產(chǎn)”達 59%，在上市股份行中排名第二，僅次 于招行（107%）。展望未來，平安銀行零售 AUM，尤其是私行 AUM 預計將維 持高速增長。預計平安銀行零售 AUM 將實現(xiàn) 3 年翻番，對應年化增速 26%； 私行 AUM 實現(xiàn) 2 年翻番（目前 1.1 萬億，目標 2 萬億），對應年化增速 35%。

客群方面，平安銀行私行達標客戶 5.7 萬戶（日均資產(chǎn)超 600 萬），而平安集團 2020 年末高凈值客戶達 22 萬人（個人資產(chǎn)規(guī)模 1000 萬以上）。考慮口徑因素， 平安集團高凈值客群可以為平安銀行帶來超 4 倍的私行客戶增長空間。

增量業(yè)務，平安銀行發(fā)力銀保業(yè)務。①產(chǎn)品：銀行向高凈值客戶銷售集團保險， 成為私行財務綜合解決方案中重要一環(huán)；②隊伍：除了外部引進人才，集團內 部將保險經(jīng)理并入銀行矩陣，配置到一線和私行經(jīng)理合作。根據(jù)銀行披露，未 來銀保渠道計劃新增 1 萬人；③成效：2020 年，銀行推保險規(guī)模達 27 億，同比 高增 103%。以招行代銷費率測算(15%)，則對應約 1.78 億中收。

對公做精。對公業(yè)務上，平安銀行同樣通過與集團進行協(xié)同，用集團的表反哺銀行的 表，利用險資投資優(yōu)勢和生態(tài)圈滿足客戶綜合金融服務需求，實現(xiàn)做強存款，做大中收。

獲客：與集團聯(lián)動，滿足企業(yè)客戶的融資和綜合金融服務需求，提升獲客能力 和客戶經(jīng)營能力。①融資需求：通過對接集團險資的資金優(yōu)勢，投融聯(lián)動，滿 足對公企業(yè)的融資需求；②綜合服務：集團以銀行為發(fā)動機，著重打造了五大 生態(tài)圈（金融服務、醫(yī)療健康、汽車服務、房產(chǎn)服務、智慧城市），通過聯(lián)動集 團內部子公司，滿足企業(yè)綜合服務需求。

收益：銀行在此過程中主要受益于三大方面。①中收：通過集團綜合金融優(yōu)勢 獲客后，銀行可以通過提供投資銀行和支付結算服務獲取中間業(yè)務收入；②存 款：由于集團內只有銀行具有賬戶體系，銀行可以以此獲取存款，改善負債端

成本；③資本：集團每年都有 4000-5000 億的新增投資需求，銀行不必全部以貸 款形式給客戶融資，而可以創(chuàng)設資產(chǎn)、引入險資資金，既服務了客戶，又滿足了 集團的投資需求，同時也節(jié)約了銀行的資本。

3.4. 投資：投資風格穩(wěn)健，投資收益領先

3.4.1. 投資結構：風格穩(wěn)健

固收類資產(chǎn)是壓艙石，權益類資產(chǎn)提供彈性。保險公司的經(jīng)營特點使險企重視資產(chǎn) 久期匹配以及投資的安全性，因此保險資金投資具有長期性、穩(wěn)定性等特點。投資資產(chǎn)以 固收類資產(chǎn)為主，一般占比能夠達到 70%，固收資產(chǎn)作為險企投資的壓艙石帶來穩(wěn)定的 回報。權益資產(chǎn)的投資回報具有一定波動性，因此配置比例一般在 10%-20%之間，在權 益市場環(huán)境向好時能夠提供向上的彈性。

平安以固收類資產(chǎn)為主，資產(chǎn)配置風格較穩(wěn)健。平安投資資產(chǎn)中現(xiàn)金及等價物/定期 存款/債券型金融資產(chǎn)/股權型金融資產(chǎn)分別占比 2%/6%/71%/13%。其他頭部險企中，太保 投資風格較為穩(wěn)健，2020 年投資組合中現(xiàn)金、定期存款及其他固收類資產(chǎn)共占比 81%； 新華則相對激進，權益類和非標投資占比都在同業(yè)中領先，2020 年股權型金融資產(chǎn)占比 21%，非標占比 24%。綜合來看，平安的投資風格相對穩(wěn)健。

IFRS9實施使總投資收益對資本市場波動更敏感。2018年平安在業(yè)內率先使用IFRS9 準則，股票、基金資產(chǎn)多數(shù)被分到以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn) （FVTPL）這項科目下，公允價值的變動直接進入當期利潤表，從而影響收益的穩(wěn)定性。

2017 年 FVTPL 在投資資產(chǎn)中占比 1.9%，2018 年則躍升至 18.5%，隨后一直保持在 18%以上。債權、股票、基金類資產(chǎn)計入 FVTPL 的比例從 2017 年的 4%/37%/9%增長至 2018 年的 9%/100%/37%。比較 2015-2017 及 2018-2020 兩個時段的總投資收益標準差， 平安增加了 0.39pct，而國壽、太保新華分別+0.24pct/-0.50pct/-0.90pct，可見 IFRS9 準則導 致平安投資收益的波動性增加。

平安調整投資結構以應對 IFRS9 帶來的波動。（1）增配高分紅、低波動、低估值的 藍籌股。由于 FVTPL 金融資產(chǎn)的利息、股息收入進入凈投資收益，公允價值變動進入總 投資收益，加大配置股息率高以及股價波動小的藍籌股能夠穩(wěn)定收益。2018-2019 年，平 安多次增持工商銀行 H 股股票以應對新金融準則下的投資波動；（2）加大長期股權投資。 以權益法計量的長期股權投資，只有其凈利潤的變動會影響投資公司的利潤表，股價波動 并無影響。因此，險企可以通過增配長期股權投資來增加收益的穩(wěn)定性，平安的長期股權 投資占比從 2017 年的 2.4%增加至 2020 年的 4.2%。

3.4.2. 投資收益：領跑同業(yè)

投資收益率領跑同業(yè)。平安過去 10 年平均凈投資收益率/總投資收益率分別為 5.30%/5.27%，高于中國太保的 5.19%/5.04%、新華保險的 5.08%/4.85%以及中國人壽的 4.65%/4.56%，同時也高于內含價值對投資收益率的假設 5%，因此在大部分情況下能夠 向內含價值貢獻正向投資偏差。

投資波動性對內含價值影響有限。在實現(xiàn)高投資收益率的同時，平安的投資波動性 也高于同業(yè)，過去 10 年凈投資收益率/總投資收益率的標準差分別為 1.50%/0.48%，高于 中國太保的 1.16%/0.27%、新華保險的 1.16%/0.32%、中國人壽的 1.12%/0.19%。由于壽 險經(jīng)營的長期性特點，當期凈利潤本就受到多種因素擾動，因此我們認為投資收益波動對 內含價值的影響比其對凈利潤的影響更重要。

平安的投資收益在大多數(shù)年份都產(chǎn)生正向偏差，且內含價值對投資收益的敏感度低 于其他頭部險企，2020 年平安壽險內含價值對投資回報降低 50bps 的敏感度為-7%，低于 太保壽險的-10%、國壽的-9%、新華的-8%。綜合來看，投資收益的波動對平安內含價值 影響有限。

利率短期下行影響較小，長期下行有應對措施。2020 年年初，寬松的貨幣政策使十 年期國債利率下滑至 2.5%左右的階段性低點，2021 年 8 月仍低于 3%，引發(fā)市場對險企 利差損、償付能力、多提準備金從而減少凈利潤的擔憂及對內含價值信任度的下降。根據(jù) 實際經(jīng)驗，險企投資收益率一般比十年期國債收益率高 2%左右，因此利率在短期內小幅 下降不會引發(fā)利差損，投資收益率仍然能夠覆蓋負債成本。而面對利率長期的下行趨勢， 險企也能夠從投資、負債兩端采取應對低利率環(huán)境的相關措施。

從負債端來看，應對措施有：（1）監(jiān)管加強對預定利率的管理。2019 年銀保監(jiān)會發(fā) 布通知，將年金險預定利率上限從 4.025%下調至 3.5%，控制負債端成本；（2）提高保障 型產(chǎn)品的占比以及加強產(chǎn)品結構的均衡布局能夠降低新業(yè)務價值中利差占比，從而降低 利差損風險。平安壽險的產(chǎn)品策略以長期保障型為主，過去 5 年長期保障型產(chǎn)品對新業(yè) 務價值平均貢獻達 67%。2020 年保費中傳統(tǒng)壽險、長期健康險、萬能險、分紅險占比分 別為 20%/19%/22%/17%，產(chǎn)品結構均衡。

從投資端來看，應對措施有：（1）提升權益類資產(chǎn)占比。2020 年 7 月，銀保監(jiān)會發(fā) 布通知提出對權益投資比例上限進行差異化監(jiān)管，最高可占到上季末總資產(chǎn)的 45%。同 年 11 月，銀保監(jiān)會還取消了險企財務性股權投資的行業(yè)限制，擴大了險企股權投資的選 擇范圍；（2）縮短資產(chǎn)負債久期缺口。平安積極增配國債、地方政府債等免稅債券以及政 策性金融債等長久期、低風險債券以拉長資產(chǎn)久期。2019 年平安資產(chǎn)負債久期缺口 4.2 年，小于行業(yè)的 6.7 年，流動性與償付能力風險更低。

4. 強勁科技能力持續(xù)賦能金融主業(yè)

科技投入力度大、產(chǎn)出成果多。中國平安在科技人才與資金方面投入程度較大，金融 科技發(fā)展速度領先，申請專利數(shù)位居金融科技、數(shù)字醫(yī)療專利申請榜單全球第一位。

（1）人才：2020 年平安集團擁有超 11 萬名科技類業(yè)務從業(yè)人員，占員工總數(shù)的 30.8%， 中國人壽技術類員工 4,214 人，占比 4.04%。平安擁有超 3,700 名科學家的一流科技人才 隊伍，以及 8 大研究院和 57 個實驗室，扎實的研究團隊為發(fā)明專利的申請夯實基礎；

（2）資金：平安高度重視金融科技，集團規(guī)定每年將前一年營收的 1%投入到科技研 發(fā)當中。2020 年 6 月，聯(lián)席 CEO 謝永林在陸家嘴論壇上表示，平安過去 10 年科技投入 累計超過 1000 億元，未來 5 年還將繼續(xù)投入 1000 億元；

（3）專利：截至 2020 年末，平安集團科技專利申請數(shù)較年初增加 10,029 項，累計 專利申請數(shù) 31,412 項，其中發(fā)明專利申請數(shù)約 95%，居金融科技、數(shù)字醫(yī)療專利申請榜 單全球第一位，2020 金融科技專利申請量高于阿里巴巴、騰訊集團等頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；

（4）利潤：2020 年平安科技業(yè)務歸母營運利潤 66.54 億元，同比增長 91%，占營運 利潤比重提高 2.1pct 至 4.8%。

4.1. 科技賦能金融主業(yè)

平安壽險

（1）增員培訓。針對代理人隊伍海量篩選難、針對性輔導難的痛點，平安采用 AI 甄 選、千人千面的方式實現(xiàn)精準篩選、刻畫代理人特征以及智能配送課程，提升代理人招募、 培訓的準度以及效率。

（2）隊伍管理。針對的隊伍實時管理難的痛點，平安采用 AI 助理進行任務智能配 置、智能陪練、智慧問答。

（3）銷售流程。針對精準銷售難的痛點，平安推出新型的銷售模式 SAT（社交輔助 營銷）系統(tǒng)幫助代理人實現(xiàn)實時連接、高頻互動和精準營銷。

平安產(chǎn)險

（1）簡化流程。平安產(chǎn)險通過 “平安好車主” APP 為客戶提供 “一鍵續(xù)?！薄ⅰ耙绘I 理賠” 等安全便捷的車險服務，提升客戶體驗進而增強客戶黏性，2020 年已有超 234 萬 客戶體驗 “平安好車主” APP “一鍵理賠” 服務，家用車“一鍵理賠”功能使用率達 90%。 截至 2020 年末，個人車險客戶承保自助化率 82.1%、批改自助化率 90%，承保流程便捷。

（2）快速賠付。平安通過積淀了數(shù)十年的理賠資料庫大數(shù)據(jù)，以及遠程智能圖片定 損技術，實現(xiàn)最短 3 分鐘內完成車險理賠審核，遠超世界保險業(yè)平均一周的理賠時效。； 處理小微企業(yè)非車險理賠案件超 110 萬筆，賠案金額超 20 億元，最快結案時長僅 12 秒。

（3）識別風險。根據(jù)中國保險學會與金融壹賬通聯(lián)合發(fā)布的《2019 年中國保險行業(yè) 智能風控白皮書》數(shù)據(jù)，保險領域欺詐比例高，我國車險領域欺詐滲漏比例約達 20%。平 安通過“智能風控平臺”實現(xiàn)多業(yè)務線、多流程風控能力的共享復用，并將其應用于理賠 反欺詐等十多種業(yè)務場景，2020 年累計減損 5.2 億元，有效降低理賠欺詐風險。同時，平 安產(chǎn)險應用衛(wèi)星遙感、無人機、氣象預警及災害監(jiān)測等技術，提升農(nóng)業(yè)保險風險全周期管 理能力，助力防災減損，提升大災快速定損能力，保障農(nóng)戶利益。

平安銀行

（1）平臺構建。2020 年末，平安銀行自主研發(fā)的分布式金融 PaaS 平臺已在 500 多 個項目中推廣使用，應用范圍涵蓋信用卡新核心系統(tǒng)、云收單等多個銀行關鍵業(yè)務系統(tǒng)， 其中信用卡新核心系統(tǒng)擁有百分之百知識產(chǎn)權，相對于原系統(tǒng)預計未來 5 年可至少節(jié)省 IT 成本 14.5 億元。

（2）數(shù)字經(jīng)營。2020 全年新增 AI 模型超 1,000 個，同比增長超 300%，智能營銷場 景覆蓋率達 100%，AUM 產(chǎn)能轉化效能平均提升了 30.8%；以數(shù)據(jù)資產(chǎn)化為核心，全面盤 點銀行數(shù)據(jù)，制定基礎數(shù)據(jù)標準超 2,000 項、指標數(shù)據(jù)標準超 500 項。2020 年末，核心數(shù) 據(jù)資產(chǎn)可查可用率達到 96%，較年初大幅提升。

（3）場景融合。公司加快人工智能、區(qū)塊鏈等新技術與銀行場景的融合應用。2020 年末，信用卡智能語音平臺年外呼規(guī)模達 1.71 億通，識別準確率超過 96%，全年促成信 用卡分期下單金額約 189 億元、AUM 銷售額約 489 億元；利用光學字符識別技術（OCR） 賦能證件識別，識別成功率達 98%以上，提升了業(yè)務審核效率。

4.2. 科技公司收入增長

陸金所管理貸款余額、客戶資產(chǎn)規(guī)模齊增長。陸金所控股是中國領先的科技型個人 金融服務平臺之一。截至 2020 年末，陸金所控股實現(xiàn)管理貸款余額 5,451.45 億元，同比 增長 17.9%；30 天以上逾期率為 2.0%，較二季度末大幅下降 。財富管理平臺注冊用戶數(shù) 4,616 萬，同比增長 4.9%；客戶資產(chǎn)規(guī)模 4,265.71 億元，同比增長 23.0%。2020 年陸金所 控股實現(xiàn)營業(yè)收入 520.46 億元，同比增長 8.8%；扣除陸金所控股 C 輪重組費用影響后， 實現(xiàn)凈利潤為 136.02 億元，同比增長 2.1%。

金融壹賬通收入快速增長、盈利情況不斷改善。壹賬通是中國領先的面向金融機構 的商業(yè)科技云服務平臺，于 2019 年 12 月 13 日在紐交所上市。2020 年公司營業(yè)收入同比 增長 42.3%至 33.12 億元，毛利率同比上升 4.6 個百分點，減虧 2.73 億元。壹賬通合作客 戶眾多，業(yè)務品質提升，截至 2020 年末累計服務 642 家銀行，覆蓋國內 100%的大型銀 行、98%的城商行；累計服務 106 家保險類機構，覆蓋國內 47%的壽險公司、64%的產(chǎn)險 公司；優(yōu)質客戶數(shù)從 2019 年的 473 家增長至 2020 年的 594 家。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療需求增長，平安好醫(yī)生戰(zhàn)略升級。平安好醫(yī)生是中國領先的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療 健康服務平臺。2020 年新冠疫情帶給互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的巨大機遇，好醫(yī)生啟動了全面的 戰(zhàn)略升級。渠道方面，將從過去的個人用戶和保險服務拓展到企業(yè)服務和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。服 務升級方面，以私家醫(yī)生為核心，打造全周期的健康管理體系，全面覆蓋健康和亞健康用 戶。能力升級方面，進一步擴張自有醫(yī)療團隊的同時，積極拓展第三方外部醫(yī)生資源，并 加大與線下醫(yī)療服務機構的合作力度。

截至 2020 年末，平安好醫(yī)生累計注冊用戶量同比增長 18.3%至 3.73 億；2020 年日 均咨詢量同比增長 23.9%至 90.3 萬人次。2020 年，平安好醫(yī)生營業(yè)收入同比增長 35.5% 至 68.66 億元，主要依靠在線醫(yī)療業(yè)務收入的強勁增長拉動同。在線醫(yī)療業(yè)務收入同比增 長 82.4%，占比 22.8%；毛利占比 47.1%，同比上升 14.8 個百分點。

線上營銷服務需求提升，汽車之家收入逆市增長。汽車之家是中國領先的汽車互聯(lián) 網(wǎng)服務平臺，圍繞汽車全生命周期為消費者提供一站式服務。2020 年國內乘用車銷售量 同比下滑 6%，汽車之家業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展，營業(yè)收入同比增長 2.8%至 86.59 億元，凈利潤同 比增長 6.2%至 36.21 億元。得益于汽車廠商和經(jīng)銷商營銷方式的轉變和不斷推進的數(shù)字 化轉型，線上營銷服務的需求有所提升，汽車之家 2020 年在線營銷及其他業(yè)務收入同比 增長 34.4%至 20.05 億元。

5. 風險提示

1. 疫情負面影響超出預期

2. 長端利率大幅下行

3. 壽險改革效果不及預期

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